동적자산배분 : HAA 투자전략 (폭락장을 피하는 카나리아)

오늘은 내가 실전에 적용하고 있는 동적 자산배분전략 HAA(Hybrid Asset Allocation) 전략에 대해 이야기해 보려 한다.

 

HAA 전략은 Wouter J. Keller가 고안한 전략으로, 수익률과 방어력 두 마리 토끼를 모두 잡은 동적자산 배분 전략이다. 

 

1. 광산의 카나리아 (Canary in the Coal mine)

 

HAA 전략을 이해하려면 먼저 '카나리아'에 대한 이야기를 해야 한다.

 

과거 광부들은 탄광에 들어갈 때 카나리아 새장을 들고 갔다. 카나리아는 유독 가스에 매우 민감해서, 사람이 느끼기 전에 먼저 이에반응했기 때문이다. 광부들은 카나리아의 이상 징후를 보고 폭발이나 질식 사고를 피해 미리 탈출할 수 있었다.

 

HAA 전략에는 주식 시장의 붕괴를 미리 알려주는 금융 시장의 카나리아가 존재한다. 바로 TIP(물가연동채권) ETF다.

 

2. 왜 하필 TIP(물가연동채권)인가?

경제위기나 주식 시장이 크게 흔들리기 직전에는 금리나 물가(인플레이션)에 민감한 신호들이 먼저 반응하게된다.

 

TIP는 이러한 거시 경제의 흐름을 가장 예민하게 반영하는 자산 중 하나다. HAA 전략의 논리는 간단하다. "시장의 카나리아인 TIP 가격이 추락하고 있다면, 지금은 위험한 상태다. 도망쳐라"

 

HAA 전략에서 TIP를 카나리아(위기 감지 지표)로 사용하는 이유는 단순히 백테스트 결과가 좋아서가 아니다. 거시경제학적으로 주식 시장이 무너지는 선행 조건을 TIP가 가장 예민하게 반영하기 때문다.

 

2-1. 실질 금리와 TIP의 역의 상관관계

 

TIP의 가격은 실질 금리와 반대로 움직이는 경향이 매우 강하며, 논리의 흐름은 다음과 같다.

1. 실질 금리의 상승: 시중의 돈값이 비싸진다는 뜻으로, 기업이 돈을 빌려 투자하기 어려워진다.
2. 할인율 상승: 미래의 기업 이익을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 '할인율'이 높아진다.
3. 주식 매력도 하락: 예금이나 채권의 실질 수익률이 좋아지므로, 위험한 주식을 할 이유가 사라진다.
4. 주가 하락: 결과적으로 주식 시장의 밸류에이션이 무너진다.

즉, TIP 가격 하락 = 실질 금리 급등 = 주식 시장의 악재라는 공식이 성립한다. TIP가 떨어지기 시작하면 곧 주식 시장에 찬바람(긴축)이 불 것이라는걸 추측해볼 수 있는것이다.

 

2-2. 연준의 유동성 회수 신호

 

주식 시장을 움직이는 가장 큰 힘은 '유동성(돈의 양)'이다. TIP는 연준의 통화 정책에 매우 민감하게 반응한다.

• 인플레이션 발생 : 물가가 오르면 연준은 금리를 올리고 시중의 돈을 빨아들인다(긴축).
• TIP의 반응 : 긴축 우려가 생기면 채권 금리가 튀어 오르며 TIP 가격이 먼저 떨어지게된다.
• 주식 시장의 반응 : 유동성이 마르니 주식 시장은 뒤따라 무너진다.

일반적인 국채(IEF, TLT)는 경기가 안 좋다라는 신호가 오면 안전자산 선호 심리 때문에 가격이 오르는 경우가 있다(주식 방어 실패).

 

하지만 TIP는 "경기가 안 좋은데 물가는 오르는(스태그플레이션)" 최악의 상황에서도 가격이 하락하며 '위험 신호'를 정확히 파악할 수 있는 지표가 되는것이다.

 

2-3. 2022년 하락장의 교훈 (주식과 채권의 동반하락)

 

전통적인 자산배분(주식 60: 채권 40)이 박살 났던 2022년을 복기해보면 TIP지표의 진가가 드러난다.

• 상황 : 인플레이션이 심해지자 연준이 급격하게 금리를 올림.
• 일반 국채 : 금리가 오르니 채권 가격 폭락.
• 주식 : 금리가 오르니 주식 가격 폭락.
• TIP : 실질 금리 급등으로 가장 먼저, 가장 빠르게 하락.

(실제 60/40전략이 -20%이상 하락한 코로나 시기 큰 하락을 완벽하게 피했다)

 

HAA 전략은 TIP가 먼저 하락하는 것을 보고 "현금(달러)으로 피해야한다"는 판단을 내릴 수 있도록 도와준다.

 

3. HAA 전략

복잡한 수식은 알아서 해주는 사이트가 많으니 논리만 알면 된다. 이 전략의 모든 모멘텀은 모멘텀 스코어(1,3,6,12개월 단순평균수익률)로 계산한다.

 

[공격자산] S&P500 (SPY), 미국 소형주 (IWM), 선진시장 주식(VEA), 신흥시장 주식 (VWO), 미국 중기국채(IEF), 미국 장기국채 (TLT), 원자재 (PBDC), 미국 부동산 (VNQ)

[방어자산] 미국 중기국채 (IEF), 현금 (CASH)

 

1. TIP 체크 : 매월 말일, TIP의 모멘텀스코어를 확인한다.
2. 안전 신호 (TIP의 모멘텀 스코어가 0 이상): 공격자산 8개중 모멘텀스코어가 가장 높은(가장 잘나가는) 4개 ETF에 25%씩 투자한다.(단, 선택된 4개 ETF의 모멘텀 스코어가 마이너스인 경우 그 비율만큼 방어자산으로 전환한다 / 이경우, IEF와 BIL(현금) 중 상대모멘텀이 더 높은 하나의 자산에 100%를 투자한다)
3. 위험 신호 (TIP 모멘텀 스코어 마이너스): 주식 같은 공격형 자산을 전량 매도하고, 방어자산에 100% 투자한다.

즉, 상승장에서는 주도주에 올라타 수익을 극대화하고, 하락장 징후가 보이면(카나리아가 경고하면) 공격자산을 현금화하여 위험을피하는 전략이다.

 

4. 2022년 하락장을 완벽하게 피해 간 방어력

이 전략이 유효하다고 판단한 기준은 2022년 코로나위기대응 방식이다.

 

당시 미국 주식(S&P500), 채권, 코인 할 것 없이 모든 자산이 -20% 이상 폭락하며 투자자들의 불안감을 고조시켰다. 하지만 HAA 전략은 2022년 초반, 이미 카나리아(TIP)를 통해 위험 신호를 확인할 수 있었고, 주식을 전량 매도하고 현금(달러)을 보유했다.

 

일반 투자자들의 계좌가 녹아내리는 경우에도 HAA 전략은 자산을 안정적으로 지킬 수 있었던 것이다.

 

5. 결론 : 마음 편한 투자를 위한 전략

HAA 전략은 완벽하지 않다. 카나리아의 잘못된 위험신호로 잦은 매매로 수수료가 나갈 수도 있다. 하지만 '재기 불가능한 폭락'은 확실하게 피할 수 있다.

 

두가지만 기억하면 된다.

 

1. 카나리아(TIP)의 상태를 보고.

2. 한 달에 한 번(월말), 딱 10분만 투자하자.

 

밤새 미장을 보며 마음 졸일 필요 없다. HAA 전략의 기계적인 규칙을 통해 내 자산을 안정적으로 우상향 시키자.

 

(수익률 / MDD 등 지표와 쉽게 투자할 수 있는 방법은 다음포스팅에서)